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氫能上游：需求漸增，氫能“新基建”起步
2020-03-09 12:47:55
▍需求漸增疊加政策傾斜，加氫站建設(shè)迎來催化劑。
2019年底我國已建成52座加氫站，珠三角及長三角地區(qū)數(shù)量占比60%，呈現(xiàn)明顯的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。去年3月財政部公布的補貼政策中，明確計劃將其他新能源汽車節(jié)約的補貼費用轉(zhuǎn)向支持上游加氫基礎(chǔ)設(shè)施等方面，地方上也有一定力度的補貼，各省市2020/2025年規(guī)劃建設(shè)的加氫站規(guī)模分別達到100/500座的量級。隨著氫能源客車的增加，疊加產(chǎn)業(yè)、“新基建”政策催化，預(yù)計未來幾年加氫站建設(shè)有望迎來加速發(fā)展。
▍規(guī)模效應(yīng)及設(shè)備國產(chǎn)化可降低加氫站建設(shè)成本30%~40%。
相比而言，外供高壓氫氣加氫站相比外供液氫和站內(nèi)電解水制氫加氫站的成本低約30%/40%，預(yù)計未來應(yīng)用前景最為廣泛。而加氫站建設(shè)成本主要來源是三大核心成本：壓縮機（成本占比32%）、儲氫瓶（14%）、加氫系統(tǒng)（11%），當生產(chǎn)規(guī)模達到百千套時，成本可分別下降56%/8.5%/30%，疊加核心部件的逐步國產(chǎn)化，預(yù)計未來加氫站的建設(shè)成本可降低30%~40%左右。
▍預(yù)計到2030年加氫站運營行業(yè)的利潤空間可達到70億元。
目前一座日加注量1000kg的加氫站每年的運營利潤約為140萬元，單位凈利6元/kg（含補貼）。隨著下游氫燃料汽車加氫需求不斷增多，加氫站利用率可上升至90%，同時規(guī)模化后成本端的下降可對沖補貼政策的退出，預(yù)計未來年度利潤可上升至160萬元左右，相比當前利潤增長約20%，單位凈利小幅為5元/kg。按照2030年燃料電池車90~100萬輛的市場規(guī)模測算，對應(yīng)加氫需求達到140萬噸，預(yù)計屆時加氫站行業(yè)的利潤空間可達到70億元左右。
▍風險因素：
補貼及產(chǎn)業(yè)政策推進不及預(yù)期；加氫站設(shè)備成本降低進度較慢。
▍投資策略：關(guān)注先發(fā)布局的公司。
目前加氫站行業(yè)處于起步階段，行業(yè)較為分散，且有明顯的區(qū)域特性。雖然目前還未有主營加氫站業(yè)務(wù)的上市公司，但預(yù)計隨著氫能產(chǎn)業(yè)的逐步發(fā)展，加氫站建設(shè)、運營及相關(guān)設(shè)備企業(yè)將明顯受益，建議積極關(guān)注在加氫站領(lǐng)域已有所布局的美錦能源和雄韜股份。此外，加氫設(shè)備相關(guān)上市公司主要有厚普股份和雪人股份，同時中石化等企業(yè)也有望利用現(xiàn)有優(yōu)勢進入加氫站運營領(lǐng)域。
來源：中信證券研究
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